La disminución de la deuda externa frente al PIB y la creciente dependencia de Hacienda del mercado local

La Deuda Externa y su Composición

La deuda externa de Colombia ha disminuido en relación con el Producto Interno Bruto (PIB), alcanzando un 51,6 % al cierre de abril de este año. Esta cifra representa una caída de 2,1 puntos porcentuales respecto al 53,7 % reportado un año antes. Sin embargo, esta reducción no implica que el país deba menos al exterior; de hecho, el saldo total de la deuda ha crecido de USD 227.961 millones en abril de 2025 a USD 247.668 millones en abril de 2026, lo que representa un aumento de aproximadamente 8,6 %.

Factores que Influyen en la Reducción de la Deuda Relativa

La disminución del indicador se debe a varios factores, incluido el crecimiento de la economía y mejoras en las políticas del gobierno. Entre estas se encuentran la cancelación del Total Return Swap (TRS) en francos suizos y la apreciación del peso colombiano frente al dólar, que reduce el valor en moneda local de las obligaciones denominadas en divisas.

Dependencia del Mercado Local

Desde 2022, el Ministerio de Hacienda ha buscado disminuir la dependencia de los acreedores internacionales, aumentando la emisión de Títulos de Tesorería (TES) en el mercado local. En agosto de 2022, la deuda externa representaba aproximadamente el 40 % del total del endeudamiento del Gobierno, mientras que este abril, esa proporción ha caído a 26,5 %. En contraste, la deuda interna ha aumentado de alrededor del 65 % a cerca del 73 % del total, señalando un cambio significativo en la estrategia de financiamiento.

Crecimiento de la Deuda Interna y Estrategias de Financiación

Este cambio hacia el financiamiento interno permite al gobierno reducir su exposición a las fluctuaciones del dólar. Sin embargo, la creciente deuda interna también plantea preocupaciones. Recientemente, el Ministerio de Hacienda emitió COP 3 billones en TES, originalmente ofreciendo COP 1,5 billones pero duplicando la emisión debido a la alta demanda.

Las tasas de interés también han mejorado, permitiendo al gobierno financiarse a un costo ligeramente inferior. A pesar de este éxito, un análisis realizado por el Banco de Bogotá revela que el espacio para continuar emitiendo TES se está reduciendo, con un 78 % del cupo autorizado para 2026 ya utilizado. Se estiman necesidades de financiamiento gubernamental superiores a COP 30 billones, superando el espacio restante para nuevas emisiones.

Perspectivas Futuras y Desafíos

La reducción de la deuda externa no necesariamente implica un menor nivel de endeudamiento, ya que el gobierno ha cambiado sus fuentes de financiamiento más que reducir sus obligaciones. Según el Comité Autónomo de la Regla Fiscal (CARF), la deuda bruta del Gobierno Nacional Central alcanzó el 62,9 % del PIB en abril, con una proyección de deuda neta del 61 % para 2026, un nivel que se considera insostenible si no se implementan ajustes fiscales.

Además, la composición de la deuda externa sigue siendo predominantemente pública, con USD 150.818 millones de USD 247.668 millones pertenecientes a obligaciones públicas. Esta situación plantea un desafío adicional, ya que más del 80 % de la deuda externa vence a largo plazo, lo que reduce el riesgo de refinanciación inmediata pero genera compromisos financieros elevados hacia el futuro.

Conclusiones

En resumen, la deuda externa ha perdido peso en relación con la economía colombiana y la estrategia de financiamiento del gobierno, pero esta menor dependencia del crédito internacional ha sido acompañada de un uso intensivo del mercado local. Esto indica un cambio en la fuente de endeudamiento en lugar de una verdadera disminución de las obligaciones. En el contexto de estas tendencias, el gobierno deberá enfrentar desafíos significativos para garantizar la sostenibilidad fiscal a largo plazo.